Valor intrínseco de las opciones

Valor intrínseco de las opciones

El valor (o la prima) de una opción se puede dividir en dos componentes:  El valor intrínseco.  El valor tiempo, valor temporal o valor extrínseco. El valor intrínseco se puede definir como el valor que tendría una opción en un momento determinado si se ejerciese inmediatamente. Formalmente se calcula por las expresiones: Para una opción de compra: Vc = MAX [0, S – E] Para una opción de venta: Vp = MAX [0, E – S] Siendo: Vc ; Vp = valor intrínseco de una opción de compra y una opción de venta. S = precio del activo subyacente. E = precio de ejercicio. En la Figura 3.1 ilustramos estos conceptos. En función del valor intrínseco, las opciones se pueden clasificar en tres categorías:  Opciones «dentro de dinero» (In-the-money, ITM)  Opciones «en el dinero» (At-the-money, ATM)  Opciones «fuera de dinero» (Out-of-the-money, OTM) Las opciones «dentro de dinero» son las que su valor intrínseco es positivo, es decir: S > E para las opciones CALL. E > S para las opciones PUT. 48 Figura 3.1. Valor intrínseco y valor temporal de una opción Precio acción 1,5 $ Valor tiempo 42 $ Precio de General Motors Prima (valor total) de la opción 3,5 $ 2 $ Valor intrínseco 40 $ Precio de ejercicio Obviamente, estas opciones están «dentro de dinero» porque su ejercicio nos pro- duce un beneficio. Las opciones «en el dinero» son aquellas cuyo precio de ejercicio coincide con el precio del subyacente, esto es: S = E para las CALL y las PUT. Su valor intrínseco es nulo y su ejercicio no supone ni beneficio ni pérdida. Las opciones «fuera de dinero» son aquellas cuyo ejercicio implica una pérdida. En términos analíticos: S < E para las opciones CALL. E < S para las opciones PUT. Dado que estas opciones no se ejercerán, el ejercicio se traduce en pérdidas, si asu- mimos que el comprador es racional, su valor intrínseco también es cero. Este razona- miento explica la definición de los valores intrínsecos de MAX [0, S – E] para las CALL y MAX [0, E – S] para las PUT. Esta tipología de las opciones tiene su importancia y no es un mero «adorno» aca- démico. Así, el valor de una opción CALL en función del precio del activo subyacen- te se representa en la Figura 3.2. En dicha figura observamos cómo dicho valor intrín- seco sólo toma valores a partir de precios superiores al precio de ejercicio, y su función es una recta. El valor tiempo viene determinado por la diferencia entre la curva del va- lor total o prima y la recta del valor intrínseco. Realmente ¿qué es el valor tiempo de una opción? El valor tiempo de una opción es simplemente la valoración que hace el mercado de las probabilidades de mayores beneficios con la opción si el movimiento del precio del activo subyacente es favorable. Es decir, el valor tiempo tiene un componente emi- nentemente probabilístico, y por consiguiente, en su determinación, tendrá una impor- tancia decisiva la distribución estadística que se asuma para las variaciones futuras del precio del activo subyacente. Se observará que: 1. Las opciones «fuera de dinero» sólo tienen valor tiempo. Es decir, en la de- terminación de la prima los agentes sólo consideran las posibilidades de una evolución favorable (o desfavorable, los vendedores) de los precios del subya- cente. 2. Las opciones «dentro de dinero» son las que tienen el menor valor tiempo. Además, conforme la opción está más «dentro de dinero» (mayor valor intrín- seco), el valor tiempo es menor. 3. Las opciones «en el dinero» son las que tienen el máximo valor tiempo. Aquí tenemos una idea importante: El valor tiempo de una opción se maximiza cuando S = E. ¿Por qué el valor tiempo de las opciones se comporta de este modo? La explicación es sencilla. Cuando valoramos las opciones, asumimos que el mer- cado es eficiente, es decir, los precios reflejan plenamente toda la información relevan- te para el correspondiente activo. Bajo este supuesto, la mejor estimación del precio fu- Figura 3.3. Distribución de probabilidad de los precios del subyacente. Opción ATM turo sería el precio actual, y los precios tendrían una distribución normal, tal como se representa en la Figura 3.3. En dicha figura, el área sombreada representa la probabili- dad de que S > E, es decir, que la opción permita beneficios en su ejercicio. Cuando la opción CALL está «en el dinero», existe una probabilidad de aproximadamente un 50%1 de obtener beneficios en su ejercicio. Cuando tenemos una opción «dentro de dinero» (Figura 3), existen probabilidades de ganar más valor intrínseco (área de rayas verticales) pero también existe la posibili- dad de perder parte del valor intrínseco actual con una evolución desfavorable de los precios (área de rayas diagonales), por lo que siempre el valor tiempo de una opción «dentro de dinero» será inferior al valor tiempo de una opción «en el dinero». Por úl- timo, el caso de una opción «fuera de dinero» se representa en la Figura 3.5. En dicho gráfico observamos cómo el área sombreada es inferior a la correspondiente de la Fi- gura 3.3. Es decir, su valor tiempo es inferior al de una opción «en el dinero». Para las opciones PUT los razonamientos anteriores son válidos con alguna matización. Así, en la Figura 3.6 se puede observar la evolución de la prima, el valor intrínseco y el va- lor temporal de una opción PUT en función de los precios del activo subyacente. Se puede observar cómo cuando la opción comienza a estar muy «dentro de dinero», el valor tiempo de la opción se anula. Esto se debe a que en el caso de las opciones PUT europeas, el valor tiempo puede llegar a ser negativo, por las razones que comentaremos en otros apartados. Dado que el valor total de una opción es igual a la suma del valor intrínseco y el valor tiempo, una forma de valorar opciones sería calcular ambos componentes y pos- teriormente sumar los resultados. Aunque algunos modelos de valoración de opciones se orientan por este camino, la mayoría de ellos optan por calcular directamente el va- lor teórico de la opción. Antes de introducirnos en los modelos teóricos de valoración de una opción, analizaremos dos aspectos importantes: Figura 3.4. Distribución de probabilidad de los precios del subyacente. Opción ITM Distribución de probabilidad de los precios del subyacente. Opción OTM Figura 3.6. Valor de la opción PUT. Valor intrínseco y valor tiempo  Los factores que influyen en el precio y valor teórico de una opción.  Los límites que deben cumplir los precios de las opciones.


Señales de trading

Fuentes:

Burgos Baena, Agustín (2017). Análisis bursátil avanzado


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Agustín Burgos Baena
Agustín Burgos Baena

Doctor en Administración y Máster en finanzas en dirección financiera de empresas, análisis bursátil, valoración de empresas y gestión de activos financieros y bancarios.





Citar:

Burgos Baena, Agustín. (2017). Valor intrínseco de las opciones. Recuperado de: http://www.xprttraining.com/opciones/valor_intrinseco_opciones.html

         

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