MEFF

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La experiencia española: MEFF holding

Los mercados organizados de nuevos productos financieros empiezan a abriris camino en neustor país apritr de la ley del mercado de alroe sd ejulio de 1988, la cual admite la existencia de otros mercados secundarios, aparte d elso tradicionales, y ello es un primer paso hacia la cobertura legal delos mismos.
Por otra parte, la existencia de un mercado al por mayor de dueda publica anotada dio pie a la creación de lso primeros mercados de futuros y opciones en España. En este sentido, la resolución de marzo de 1989, de la dirección general del tesoro y política financiera, sobre operaciones a plazo, a futuros y de opciones sobre deuda del estado en anotaciones en cuenta, fue un paso importante Se trataba, en definitiva, de que los agentes intervinientes en el mercado tuviesen instrumentos idóneos de cobertura de riesgos. La resolución distinguirá entre contratos individualizados, que eran los contratos a plazo propiamente dichos, y los contratos normalizados, que eran los de futuros y opciones. Estos últimos podrían tener por objeto valores de deuda del estado anotada, un valor nocional o una combinación o cesta de activos.
Lo anterior supuso un paso adelante en la formalización de mercados organizados sobre instrumentos plenamente estandarizados y con alto grado de liquidez. Se tendía a superar así las limitaciones de ciertas operaciones como los FRA (forward rate agreements), hechas a medida entre las instituciones financieras, o de mercados como el de opciones en divisas, regulado por la circular 9/88 del banco de España, que solo amparaba operaciones over the counter o de mostrador.
Pues bien, tras la resolución de la dirección general del tesoro comentada, que abría la posibilidad de la creación de mercados derivados, futuros y opciones, sobre deuda pública anotada, algunas iniciativas se pusieron en marcha. Se trataba, en concreto, del mercado de futuros financieros de Barcelona, que respondía a las siglas de MEFFSA, y el mercado de opciones de OM-Ibérica de Madrid, ambos constituidos.
En definitiva, en un mercado tan estrecho como el español se había montado una estructura bicéfala con un reparto de competencias: futuros en Barcelona y opciones en Madrid, ambos sobre deuda pública.
A primera vista se planteaba dos inconvenientes
• Dos mercados eran excesivos para un sistema financiero como el español
• El reparto de competencias, por tipos de contratos en vez de por tipos de subyacentes, era decididamente antifuncional

En febrero de 1991 OM-Ibérica cambio de denominación, pasando a llamarse mercado de opciones financieros español (MOFEX). En marzo de 1991 se realizan los primeros intentos de función de ambos mercados, MEFFSA y MOFEX, discutiéndose sobre la posible ubicación física del mercado resultante. La CNMV estimaba más convenientemente organizar el mercado no por tipos de contratos, futuros y opciones, sino en función del activo subyacente, renta fija y variable. Por otra parte, la coincidencia de accionistas en ambos mercados era muy grande, por lo que su integración a través de función o mediante la fórmula de un holding era bastante plausible. En junio de 1991 se alcanza un acuerdo entre la cnmv y los mercados, segmentándose la contratación en derivados de renta fija, negociables en Barcelona, y en derivados de renta variable, negociables en Madrid
Se crea el holding MEFFSA con dos sociedades, meff renta fijay meff renta variable, quedando asi unificada y, sobre todo, racionalizada la industria de derivados en nuesto país
Mientras tanto, a fin de cubrir el vacio legislativo en que se movían los mercados derivados en España, se publica el real decreto 1814/1991, de 20 dediciembre, po el que se regulan los mercados oficiales de futuros y opciones
Las nuevas condiciones marcadas por la progresiva globalización de los mercados financieros llevan a meff renta fija y a meff renta variable a fusionarse, en elaño 2001, con aiaf, el mercado de rneta fija privada, y con senaf, la plataforma electrónica de contratación de deuda publica. Se formo asi meff-aiaf-senaf, holding de mercados financieros sa, se integro a su vez en bolsas y mercados españoles, sociedad holding de mercados y sistemas financieros, sa que agrupa tambien a las cuatro bolsas españolas, los sitemas de liquidación y compensacion de acciones y renta fija publica y privada, centralizados en torno a iberclear, y bme consulting
Además, con el bojetivo d eproporcionar a los miembros del mercado un servicio cada vez mas adaptado a las necesidades de diversificación internacional, meff ha llevado a cabo en los últimos años una pollitica de alianzas con otros mercados internacionales Asi, ya en septiembre de 2000, meff se convertia en el sexto miembro de la alianza globex en la que se integra, entre otros , con los mercados de derivados del chicago mercntile Exchange (cme). Con este acuerdo se amplia de manera extraordinaria la gama de productos que se ofrecen a traves de meff chicago mercantile Exchange (cme). Con este acuerdo sse amplia de manera extraodinaria la gama de productos que se ofrecen a traves de meff
Además, de forma paralela, meff ha venido desarrollando una colaboración bilateral con el chicago mercantile Exchange y standard & poors que se ha materializado en el lanzamiento, por parte d emeff, d econtratos derivados sobre índices compuestos por valores europeos: futuros y opciones sobre s&p europe 350 y cada uno de sus diez índices sectoriales
Por otra parte, desde marzo de 2002, meff y bvlp, la bolsa de valores de Lisboa y oporto, han interconectado las plataformas de negociación de sus repectivos productos derivados. En virtud de esta acuerdo de interconexión, los miembros de meff y bvlp pueden negociar indistutantemtne, a traves de las teminales de sus mercados correspondientes, lso contratos de opciones y futuros sobre los índices Ibex 35 y psi 20, asi com los futuros y opciones sobre una amplia gama de acciones negociadas en las bolsas de España y Portugal
Finalmente, el mercado español de derivados es miembro, a traves de meff euroservices sv sa (euromeff), sociedad de valores creada por meff holding, de eurex, el mercado suizo alemán de derivados y de los mercados franceses monep y matif
Las conexciones con estos mercados permiten , entre otras, la contratación y liquidación de los futuros sobre los índices bursátiles dax, dj Eurostoxx 50 y dj el futuro sobre el cac 40 contratado en los emrcados franceses
En resumen, como el lector puede apreciar, nos encontramos inmersos en un deseable proceso de integración a nivel europeo e incluso mundial
Finalmente, en las siguientes tablas se recogen la descripción de los contratos de futuros negociados en nuesto país, de los que cabe destacar:
Análisis técnico de la industria materiales básicos
Análisis técnico de la industria materiales básicos
Análisis técnico de la industria materiales básicos
Análisis técnico de la industria materiales básicos
Análisis técnico de la industria materiales básicos
Análisis técnico de la industria materiales básicos
• Los productos derivados sobre renta fija se enfrentan, desde finales del siglo pasado, a una fuerta caída en sus volúmenes de contratación. La entrada en vigor de la moneda única la relativa estabidliad de los tipos de itneres a largo y una fuerte reducción en las emisiones del tesoro son, sin duda, los grande sculpables. Actualmente, solo se negocian en meff contratos de futuros sobre el bon a 10 años, si bien con volúmenes irrisorios. De los mas de 10 millones de contratos que se negociaban en 1998, en 2002 el numero de contratos rondada los 55000, mientras que durante 2003 unicamente se negociaron 1382 contratos
El gran beneficiado de este proceso ha sido el contrato de futoros sobre el bono alemán a 10 años(bund), negociado en el eurex, que ha aumentado notablemetne su contratación al haberse convertido en referencia de lso tpos a largo en la zona euro

• Desde noviembre de 2001, se negocian en MEFF dos contratos de futuros sobre el ibex35, el tradicional (el grande), de multiplicador 10 euros; y uno nuevo (el mini), de multiplicado 1 euro, cuyo objetivo es incrementar el número de participantes en el mercado, al permitir acceder a los pequeños inversores poniendo a su disposición contratos de menor tamaño nominal y, por tanto, más asequibles. Así, si el índice cotiza a 7000 punto, el valor nominal de un contrato mini seria de 7000 euros, mientras que en el contrato grande seria de 70000 euros
Una diferencia fundamental entre ambos contratos es que mientras el futuro sobre el Ibex 35 mantiene el tick mínimo de 1 punto (10 euros), en el futuro mini el tick será de 5 puntos, es decir, 5 euros. Por tanto, variara con precios cuya terminación será en 5 o en 0 (por ejemplo, 7000, 7005, 7010, etc). El hecho de que el contrato pequeño tenga un tick de 5 puntos favorece la concentración de órdenes, evitando una dispersión innecesaria

• En enero de 2001, MEFF puso en marcha la negociación de futuros sobre las acciones españolas más negociadas. En una primera fase se introdujeron los contratos sobre BBVA, SCH, Endesa Repsol YPF y telefónica. Pisteramente, en mayo de 2002, se introdujeron a negociación nuevos contratos de futuro sobre las acciones de Inditex, telefónica móviles, Iberdrola y terra. Por ultimo desde principios de marzo de 2004 se negocian en MEFF futuros sobre acciones de las compañías españolas Altadis, banco popular y gas natural
El subyacente de los contratos es de 100 acciones y los vencimientos son trimestrales, coincidiendo con los de las opciones sobre acciones. Desde su inicio han tenido una favorable acogida por parte del mercado y se han alcanzado volúmenes de contratación relevantes (en el año 2003 se negociaron algo más de 12 millones de contratos), convirtiendo a MEFF es uno de los mercados líderes a nivel mundial en la contratación de este tipo de producto

• El lanzamiento de los futuros y opciones sobre los índices europeos estándar & poors son el primer paso dado por MEFF para competir en el mercado de productos europeos. El acuerdo con el chicago mercantile Exchange (CME) y estándar & poors establece que MEFF es el mercado en el que se negociaran en exclusiva los futuros y opciones sobre estos índices y que CME será la cámara de compensación.
Adicionalmente, se ha acordado que los miembros de MEFF pueden liquidar sus operaciones con ella misma, para lo cual MEFF se convierte en miembro liquidador de CME

• El índice bursátil S&P esta construido de forma de cada uno de los diez sectores en que se clasifica la economía europea esta representado con el mismo peso de cada sector tiene en dicha economía, alcanzado el 70% de la capitalización bursátil total. A diferencia de otro productos, estos índices tratan de reflejar la situación económica europea y no solo la referente a los países de la zona euro Añadamos, para terminar este capítulo, que aparte de subyacentes puramente financieros en mercados de futuros, como lo que acabamos de analizar, también se negocian commodities en España. Tal es el caso del mercado de futuros de cítricos y mercaderías (FCM) de valencia en el que se han negociado diferentes clases de contratos sobre naranjas, aunque la escasa actividad del mismo provocó su cierre definitivo en noviembre de 2003
Por otra parte, en esa misma fecha se ha creado en Andalucía un mercado de futuros de aceite de oliva con sede en Jaén
En cualquier caso, tenga siempre presente a la hora de operar el siguiente párrafo del artículo 8 del reglamento del mercado. Operativa de opciones y futuros requiere una vigilancia constante de la posición. Estos instrumentos comportan un alto riesgo si no se gestionan adecuadamente. Un beneficio puede convertirse rápidamente en una perdida como consecuencia de variaciones en el precio . Operar con opciones y futuros requiere conocimiento y buen juicio

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Fuentes:

Burgos Baena, Agustín (2017). Análisis bursátil avanzado


Sobre el autor

Dr. Agustín Burgos Baena


Catedrático - investigador - inversor, ofreciendo mis servicios y conocimientos a empresas (consultoría), universidades (formación), estudiantes (tesis) y público en general (inversiones).

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Citar:

Burgos Baena, Agustín. (2017). MEFF. Recuperado de: http://www.xprttraining.com/futuros/meff.html

 

Experts Training (2017)