Opción real: inversión o crecimiento

Opción real: inversión o crecimiento

a) Valoración de opciones reales Los tipos de opciones reales se pueden clasificar en tres grupos que pueden estar interrelacionados: Inversión / Crecimiento Este tipo de opciones reales requiere que a la hora de considerar la opción de ampliación de una inversión se debe de considerar el VAN de la inversión más el valor actual de los flujos de caja esperados deben de ser superior al coste de adquisición e instalación / intercambio. VAN total = VAN básico + VA (opciones reales implícitas) La valoración de proyectos de inversión a través de la metodología de las opciones reales se basa en que la decisión de invertir puede ser alterada fuertemente por: el grado de irreversibilidad, la incertidumbre asociada y el margen de maniobra del decisor. En concreto, la valoración de las opciones reales es más importante cuando: Existe una gran incertidumbre donde el equipo directivo puede responder flexiblemente a la nueva información. El valor del proyecto está próximo a su umbral de rentabilidad (si el VAN es muy grande casi con toda seguridad el proyecto se realizará sea cuál sea su flexibilidad; por otro lado, si el VAN es muy negativo el proyecto será desecha- do sin hacer caso del valor de la flexibilidad). Imagine un proyecto con un VAN próximo a cero pero cuyo valor puede oscilar 300 millones de euros hacia arriba o hacia abajo, una opción de diferir el proyecto tendrá un gran valor porque permitirá esperar a ver por dónde se decanta el VAN en el futuro. Incertidumbre Probabilidad de recibir nueva información Baja Alta Espacio para la fexlibidad operativa Alta Valor de la fexbilidad: Moderado Valor de la flexibilidad: alta Baja Valor de la flexibilidad: Baja Valor de flexibilidad: Moderado Figura 17.220: Importancia de la valoración de las opciones reales. Fuente: Mascareñas (2012). La flexibilidad afecta a las decisiones relacionadas con la producción, inversiones en capacidad, marketing, I+D, etc. En la valoración de empresas es especialmente importante en el caso de empresas con un único producto, empresas de extracción o relacionadas con “commodities”, o con graves problemas financieros. Pindyc (1988), siendo especialmente empleados en tres situaciones: Adquisiciones de tipo estratégico. La empresa adquirente suele pensar que la operación le va a proporcionar unas ventajas competitivas en el futuro como. Investigación y desarrollo. El dinero invertido en I+D representa el coste de la opción de compra y los productos que surjan de la misma representan los flujos de caja de la opción. Proyectos multietapa. Este tipo de proyectos reduce el potencial de crecimiento de la empresa a cambio de protegerla del riesgo de caída, permitiendo a cada etapa juzgar la demanda y decidir si se pasa a la siguiente o se abandona. El inversor debe de considerar si realmente la opción de ampliación puede generar ganancias para la empresa, o por el contrario, solo le generará recursos ociosos que terminen costándole rentabilidad y ello se traduzca en una caída de la cotización del título. Para ello deberá considerar el aspecto económico de la economía donde se vaya a ejercer esta opción, así el grado de dominio de la empresa en el sector. Opcion de ampliar (Scale up option) La opción de ampliar (scale up option) un proyecto de inversión proporciona a su propietario el derecho a adquirir una parte adicional del mismo a cambio de un coste adicional y de esta manera el proyecto resultante tendrá un tamaño mayor al inicial. La opción de ampliación o crecimiento se suele dar cuando la empresa pretende incrementar su crecimiento con el objeto de aprovechar futuras oportunidades de crecimiento. Generalmente la rentabilidad del activo inicial produce esta decisión de incorporar este tipo de opción, lo cual forma parte de un valor estratégico y como tal puede favorecer su valoración bursátil. Esta consiste en la adquisición de opciones reales que faculten el derecho de la empresa por incorporar una parte adicional al Proyecto inicial. Opción de intercambio La opción de intercambio (switch up option) proporciona a su propietario el derecho a intercambiar productos, procesos o plantas, dada una alteración favorable en el precio subyacente o en la demanda de factores o productos. La opcion de intercambio se suele dar cuando la empresa pretende intercambiar un activo real con el objetivo de poder aprovechar oportunidades de crecimiento considerando que la empresa tenga flexibilidad oeprativa que permita intercambiar insumos, productos u otros tipos de activos. Este tipo de opcion igual que el anterior, forma parte de un valor estratégico y como tal puede favorecer su valoración bursátil. (Margrabe, 1978) Esta consiste en la adquisición de opciones reales que faculten el derecho de la empresa a intercambiar parte del proyecto inicial. Estas opciones de ampliación pueden ser de diversos tipos: Principalmente este tipo de opciones se destinan opciones de intercambio de insumos o productos en una línea de producción en un mercado bajo condiciones de incertidumbre (Kulatilaka, 1988), la flexibilidad operativa bajo dispersión geográfica a través de opciones de intercambio (Kogut y Kulatilaika, 1994). Opción de ampliación del alcance La opción de ampliación del alcance (scope up option) permite apalancar un proyecto realizado en un sector determinado para que pueda ser utilizado además en otro sector relacionado. Kester (1984), mediante este tipo de opcion se positibilidad que que ante condiciones del mercado beneficiosasse pueda ampliar el alcance del proyecto y que este se pueda desarrollar en sectores diferentes para mejorar la rentabilidad del proyecto inicial, es decir, aumentando las economías de alcance (utilizando los mismos costes para realizar dos cosas diferentes). La opcion de ampliación del alcance es la mas valiosa para empresas con elevado riesgo económico y elevada rentabilidad. (Trigeorgis, 1988)


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Fuentes:

Burgos Baena, Agustín (2017). Análisis bursátil avanzado


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Agustín Burgos Baena
Agustín Burgos Baena

Doctor en Administración y Máster en finanzas en dirección financiera de empresas, análisis bursátil, valoración de empresas y gestión de activos financieros y bancarios.





Citar:

Burgos Baena, Agustín. (2017). Opción real: inversión o crecimiento. Recuperado de: http://www.xprttraining.com/fundamental/opcion_real_inversion_crecimiento.html

         

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